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黄金从$4,000附近展开反弹，但更大程度上仍是情绪修复，而非趋势反转。随着美伊和平协议推进，市场交易主线正从地缘风险快速转向美联储政策。Pepperstone 研究策略师 Dilin Wu表示，本周FOMC会议及沃什的首次政策主导表态，或成为决定黄金阶段方向的关键变量。
过去一周，黄金走势剧烈波动。强劲的5月非农就业数据以及创三年新高的美国CPI，一度推动市场显著上修美联储利率预期，实际利率与美元走强共同压制金价表现。
随后，随着地缘局势缓和，美伊正式达成停战谅解备忘录，市场风险偏好回升，黄金自低位明显反弹。
除周五协议签署进展外，本周市场焦点将全面转向美联储会议。Pepperstone 研究策略师 Dilin Wu表示，黄金的核心定价逻辑正在从“地缘驱动”切换至“利率再定价”，沃什的政策表态将成为关键指引。
技术面观察：
黄金止跌反弹，关注$4,300得失
从XAUUSD日线来看，黄金呈现V型反弹结构。价格上周四一度下探至$4,024，创2025年11月以来新低，随后快速修复。
当前金价重新站上$4,300关键关口，但上方阻力依然密集。若日线能够有效企稳$4,300，多头有望进一步上探$4,375，并测试$4,460及$4,580区域。
不过，周一早盘高开留下向上跳空缺口，短线仍存在回补压力。若在$4,300附近受阻回落，$4,217缺口下沿或提供初步支撑；一旦失守，则可能重新回测$4,024低点。
美伊协议落地：
利好黄金，但并不等于趋势反转
美伊和平协议是本轮反弹的直接催化剂。从特朗普暂停军事打击计划，到双方签署停战谅解备忘录并推动霍尔木兹海峡开放，地缘风险溢价正在快速收敛。
这一变化缓解了“油价上行→通胀预期抬升→加息预期强化”的传导链条。当前市场预计美联储12月前加息概率约60%，较此前明显回落。持有黄金的机会成本下降，助力价格上行。但与此同时，避险需求下降与风险资产回暖，也在同步削弱黄金配置需求。
Pepperstone 研究策略师 Dilin Wu认为，本轮上涨更偏向于对过度悲观预期的修正，而非新一轮牛市的起点。黄金已走出最悲观阶段，但趋势性上行仍需验证。
反弹之后，利率仍是核心约束
本轮黄金调整主要来自三方面压力：美联储政策预期转鹰带动实际利率上行、前期涨幅积累的获利了结，以及杠杆资金的被动平仓。
目前后两者已有所缓解，但实际利率仍是核心约束。美国5月CPI升至4.2%，非农新增17.2万人，显示通胀与就业韧性仍强，限制了短期货币政策转向空间。
尽管10年期实际利率有所回落，但仍维持在2%以上高位。如果实际利率缺乏充足下行空间，黄金上行高度将受到压制。
本周焦点：协议签署与FOMC会议
Pepperstone 研究策略师 Dilin Wu表示认为总体来看，黄金近期由跌转涨，本质是地缘缓和后的情绪修复，而非趋势反转。央行持续购金提供中期支撑，但趋势性行情仍依赖更强宏观驱动。本周，地缘发展与美联储会议构成双主线。
地缘方面，以色列表达对协议“深感失望”，黎巴嫩冲突仍在延续，60天后续核谈判路径仍不明朗。周五签署前任何执行层面扰动，都可能重新激发避险情绪，引发金价波动；若协议顺利落地，则有望进一步强化多头情绪。
FOMC方面，维持利率不变已无悬念，关键在点阵图与沃什表态。从路径来看，3月点阵图隐含的年内一次降息预期，存在向“长期高利率维持”甚至部分官员转向加息预期上修的可能。
若点阵图上调利率预期、沃什强调通胀黏性，黄金反弹将面临压力；若整体指引中性且表态温和，则修复行情仍有延续空间。
从中期视角看，沃什倾向弱化前瞻指引、减少公开沟通，美联储政策框架或将更不透明。市场逻辑也可能从“交易利率路径”逐步转向“交易不确定性”，导致黄金对预期偏差的敏感度进一步上升，避险属性被结构性强化。
Pepperstone 研究策略师 Dilin Wu表示，对于交易员而言，在FOMC信号明朗前保持灵活与区间思维，或是更优策略。
文章作者 Dilin Wu
Pepperstone 研究策略师
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